Інвестори на публічних і приватних ринках роками відповідали на майже будь-яке питання одним словом — штучний інтелект. Проте на конференції AlphaMarket 2026, організованій Alpha Partners, у розмовах з інвесторами вже лунали теми, які підтверджують занепокоєння бізнес-лідерів: консенсус щодо ШІ починає тріщати.
Приблизно дві третини прибутковості індексу S&P 500 з 2024 року забезпечили 42 акції, пов’язані зі штучним інтелектом. Майже всі венчурні долари цього року течуть у ШІ, а деякі компанії наближаються до трильйонних оцінок. Водночас інвестори дедалі частіше зважають на ризики: завищені оцінки, боргове фінансування буму, високі витрати на інфраструктуру та невизначеність щодо швидкості впровадження технологій.
Короткострокові ризики цілком реальні. Інвестори знають, що бум ШІ фінансується позиченими грошима, а кругові фінансові схеми лише додають туману. Вони також усвідомлюють, що розбудова інфраструктури коштує дорого і може окупатися десятиліттями. Різкі коливання оцінок доходів і повідомлення про неналежну поведінку штучного інтелекту сприймаються як тривожні сигнали. Компанії на кшталт CoreWeave не можуть накопичити 52 мільярди доларів зобов’язань без чіткого шляху їх повернення.
Як зазначив один із керівників фондів, витрати на ШІ знизяться, а впровадження зросте — питання лише в тому, коли це станеться. Добра довгострокова ставка може бути зірвана реальністю сьогодення.
Публічні та приватні ринки різняться. Приватні інвестори іноді можуть продати свої частки, але ринок менш ліквідний, а виплата відбувається тоді, коли компанію продають, виводять на біржу або вона залучає новий раунд фінансування. Час очікування таких виходів подовжується: за даними PitchBook, станом на 30 червня налічувалося 33 575 компаній із приватними інвестиціями, які не були продані, — більш ніж удвічі більше, ніж десятиліття тому. Венчурні раунди тепер сягають серії G.
Найкращі угоди дістаються кільком фірмам, тоді як інші отримують лише крихту за завищеними оцінками або взагалі відрізані від ринку до IPO. Паніка інвесторів проявляється по-різному. Як нещодавно розповів генеральний директор Forge Global Келлі Родрігес, падіння цін та інші страхи, що спонукають до торгівлі на публічному ринку, зазвичай уповільнюють активність на його вторинному майданчику, оскільки продавці не хочуть знижувати оцінку активів, а покупці чекають на знижки.
Споживчі настрої також мають значення. Американський споживач, на якого припадає близько 70% ВВП, продовжує купувати, але багато хто відчуває стрес через ціни на енергоносії, стагнацію заробітних плат, зростання процентних ставок і кризу доступності в усьому — від охорони здоров’я до житла. Більшість американців не хочуть нових дата-центрів і вважають, що ШІ розвивається надто швидко. Вони непокояться за свої робочі місця, не довіряють лідерам галузі та вважають умови гри несправедливими. І незабаром їм голосувати на проміжних виборах.
Тестом для ринку може стати IPO Anthropic. Компанія створила фонд суспільного блага для 5% акцій і щойно найняла астрофізика з Гарварду до трасту, який контролює її раду директорів. Генеральний директор Даріо Амодеї має переконати публіку, що його компанія — вигідна покупка, а він сам — порядна людина. Млявий дебют зашкодить не лише Anthropic та її інвесторам, а й може відкинути назад інші ШІ-компанії, які сподіваються залучити капітал.