Активний ринок первинних розміщень у США від початку 2025 року породив сотні IPO, і більшість із них принесла інвесторам прийнятні результати. Криптокомпанії стали винятком: з-поміж приблизно 20 публічних компаній галузі лише дві демонструють позитивну динаміку, тоді як решта втратила від 19% до понад 90% ринкової вартості.
Найкраще серед «класичних» крипто-IPO тримається Circle, яка торгується близько до ціни розміщення переважно завдяки потужному стрибку в перший день торгів у червні 2025 року. Другий результат — у блокчейн-іпотечного кредитора Figure: падіння приблизно на 19% від ціни розміщення у вересні. Для порівняння, широкий індекс S&P 500 за той самий період додав близько 13%.
Ще гірше склалося для кастодіана BitGo, біржі Bullish і торгового застосунку eToro — їхні акції впали на 55–65%. Найдраматичнішою виявилася історія Gemini: від вересня 2025 року, коли компанія братів Вінклвосс стала публічною, її капіталізація скоротилася з 3,3 млрд доларів до приблизно 0,5 млрд, а ціна акцій впала майже на 90%.
Компанії, які виходили на біржу через SPAC та інші нетрадиційні механізми, також переважно розчарували. Galaxy Майка Новограца і сервіс токенізації Securitize зазнали помірних втрат, тоді як CoinShares подешевшала більш ніж на 50%, а American Bitcoin, підтримана Еріком Трампом, — понад 93%. Єдиним яскравим винятком став Hyperliquid Strategies, цифрове казначейство для токена HYPE, чиї акції зросли більш ніж на 200% від моменту виходу на ринок.
Причини слабкості сектору мають дві складові. Перша — перегрітий ринок 2025 року, коли андеррайтери та великі інвестори погоджувалися майже на будь-яке розміщення, не надто переймаючись якістю бізнес-моделей. Друга — структурна: багато невдах, зокрема Gemini, Bullish і BitGo, пропонують типові послуги з кастодіальної опіки та торгівлі на надконкурентному ринку, де вони не мають змоги масштабуватися чи додавати відчутну цінність.
Ще недавно другорядні гравці могли успішно працювати на ніші зберігання активів чи обміну криптовалют. Нині їм доводиться конкурувати не лише з Coinbase та іншими крипто-«ветеранами», а й із великими фінтех-компаніями та традиційними банками Волл-стріт, які мають сильніші бренди й глибші кишені.
Попри це, наступна хвиля крипто-IPO вже формується. Про бажання вийти на біржу чітко заявили біржа Payward (колишня Kraken), виробник гаманців MetaMask і виробник апаратних гаманців Ledger. До списку потенційних кандидатів також входять платіжний сервіс MoonPay, який нещодавно найняв фінансового директора, і давній гравець блокчейн-форензики Chainalysis.
Головний урок для інвесторів після хвилі 2025 року — обережність. Водночас ринок довів, що блокчейн-компанії здатні бути успішними публічними структурами за двох умов: наявності масштабу й сильного продукту, як у Circle, або сильної команди та продуманої бізнес-моделі, як у Hyperliquid Strategies. Для решти сектору питання готовності до публічних ринків залишається відкритим.