Дохідність 10-річних казначейських облігацій США цього тижня перевищила 5% — найвищий рівень з 2007 року. Це суттєво перевищує прогнози Бюджетного управління Конгресу (CBO), які передбачали, що цей показник становитиме 4,1% у 2026 році та 4,2% у 2027 році. Згідно з лютим довгостроковим прогнозом CBO, дохідність мала залишатися на рівні близько 4,3% у 2028–2031 роках і 4,4% у 2032–2036 роках.
Стрибок дохідності відбувся на тлі війни в Ірані, яка спричинила зростання цін на нафту та змінила інфляційні очікування. Від початку конфлікту в лютому 2026 року 10-річна дохідність зросла на повний процентний пункт, а за останні два місяці — на пів пункту. Дохідність визначає вартість запозичень для уряду США, а отже, і обсяг процентних платежів за державним боргом, який сягає 40 трильйонів доларів. Щорічний дефіцит бюджету становить 2 трильйони доларів і не демонструє ознак покращення.
Комітет із питань відповідального федерального бюджету (CRFB) оцінює, що якщо дохідність залишиться більш ніж на 80 базисних пунктів вище базових прогнозів, до кінця десятиліття США витрачатимуть 2,7 трильйона доларів на річні процентні платежі. Це більше, ніж витрати на Medicare або пенсійні виплати за програмою Social Security. «Реальна загроза — це боргова спіраль. Якщо відсотки породжують борг, а борг породжує відсотки, зрештою борг вийде з-під контролю. Фіскальна криза, колись немислима, тепер є цілком реальною можливістю», — заявила президент CRFB Майя МакГінеас.
Серед факторів, що тиснуть на дохідність, — перегріта економіка та напружений ринок праці, що робить вищі ставки певною нормалізацією після кризових мінімумів. Крім того, інші країни з високим боргом і компанії, що розвивають штучний інтелект, конкурують за капітал інвесторів, тож аукціони вимагають привабливих ставок для залучення достатнього попиту. Геополітична нестабільність, торговельні конфлікти та часті катастрофи також закладаються в дохідність як ризик менш стабільного світу.
Довгі роки експерти, які применшували боргові ризики, тепер змінюють позицію. Ветеран ринку Ед Ярдені, який запровадив термін «бондові вігіланти» на позначення трейдерів, що протестують проти дефіцитів, продаючи облігації та підвищуючи дохідність, раніше вважав діапазон 4–5% нормальним для сильної економіки США. Однак у своїй записці у вівторок він зазначив: «Ми почнемо хвилюватися про боргову кризу, коли ринок облігацій почне хвилюватися про неї. Ми вже починаємо хвилюватися, що дохідність 10-річних облігацій США може бути на межі прориву вище 5,00%».
Джаред Бернстайн, який очолював Раду економічних радників за адміністрації Байдена, також змінив тон. У колонці для New York Times він зазначив, що роками не був панікером щодо національного боргу і навіть критикував прихильників жорсткої бюджетної економії. Але математика змінилася через зростання процентних ставок, величезний дефіцит і брак політичної волі в обох партій. «Я не можу сказати вам день і час, коли спалахне пожежа, але можу сказати, що ми наближаємося. І робимо це зі швидкістю, яка навіть цього непанікера починає турбувати», — написав він.
Подальша траєкторія дохідності залежатиме від завершення війни в Ірані та зниження цін на енергоносії, що могло б повернути ставки донизу. Однак фундаментальні фактори — борг, дефіцит і конкуренція за капітал — залишаються. Якщо дохідність утримається вище 5%, вартість обслуговування боргу зростатиме, посилюючи тиск на бюджет і наближаючи момент, коли фіскальна криза перетвориться з теоретичної загрози на практичну.