Anthropic подала до Комісії з цінних паперів і бірж США документ S-1, необхідний для виходу на біржу Nasdaq. За оцінками, лістинг може відбутися вже наступного місяця, а вартість компанії оцінюють у діапазоні від 1,5 до 2 трлн доларів. Такий показник одразу поставив би її серед найдорожчих компаній планети. Проте, як пояснює аналітик SemiAnalysis Джоуї Брукхарт, головне в цьому документі не цінник, а внутрішня економіка компанії, яку вперше видно ззовні.
S-1 налічує сотні сторінок деталей про фінанси фронтирної ШІ-лабораторії. Картина, за словами Брукхарта, складна і спирається на низку дуже амбітних припущень про майбутнє та про те, що ШІ зробить з ринками праці й бізнесом. Команда SemiAnalysis ще в липні побудувала модель фінансів Anthropic «ззовні», тож для них публікація стала давно очікуваною подією. За оцінкою Брукхарта, за останні три тижні компанія показала ефективне масштабування: річний регулярний дохід (ARR) перевищив 70 млрд доларів за дуже короткий час, а валові маржі, маржа на обчислювальні ресурси та вільний грошовий потік відповідають тому, що інвестори хочуть бачити. Саме через це, за його словами, частина сектора напівпровідників, нео-хмар і компанії обчислювальних ресурсів знову зростали останні два дні.
Найбільше питань викликає джерело майбутніх доходів. Генеральний директор Anthropic Даріо Амодеї говорив про можливість виходу на рівень 1 трлн доларів виручки, але, як зазначає Брукхарт, ринок, на якому зароблятимуть ці гроші, поки вузький. Навіть при сукупному ARR близько 120 млрд доларів у двох провідних лабораторій, основну частину витрат дає невеликий відсоток клієнтів: топ-1% споживачів платять від 50 000 до 100 000 доларів на одного співробітника. Більшість корпоративних бюджетів Fortune 500 або Global 2000, які традиційно йдуть на ІТ, поки що витрачають на ШІ небагато. Значна частина попиту у Anthropic прив'язана до програмування, тобто фактично компанія працює в одній вертикалі.
За прогнозами Брукхарта, зростання може прийти через інші сценарії: кібербезпеку, де контракти сягають восьмизначних сум і масштабуються швидко через інциденти, а також біотехнології. Але щоб дійти до трлн доларів, доведеться вийти на білокомірцеву роботу, де ШІ переходить від підсилення працівників до заміни праці в окремих сферах. Брукхарт згадав, що Microsoft пропонувала співробітникам викупні програми як прояв цього тренду, однак, за його словами, інших вертикалей, які реально зрушили б стрілку, поки не видно.
Окреме питання стосується конкуренції. Лабораторій, які пропонують потужні моделі, більше двох, є і відкриті ваги, і рішення, які компанії можуть розгорнути у себе на власних серверах. Брукхарт нагадав, що деякі CEO нервують через передачу всіх даних OpenAI чи Anthropic, а деякі юридичні фірми вже запускають ШІ on-prem. Тому, на його думку, головний тиск на цій IPO пов'язаний не лише з самими цифрами, а й із зовнішньою вимогою постійного швидкого зростання, яке ринок очікує від публічної компанії.
Для українського ринку ця історія має прямий сенс. Українські студії розробки, агенції та продуктові команди вже користуються моделями Anthropic через API та підписки, тож ціноутворення, залежність від кодингових сценаріїв і ризики однієї вертикалі варто враховувати під час планування бюджетів на ШІ. Також варто стежити за тим, як розвиватиметься ринок відкритих моделей, які можна розгорнути локально, зокрема для компаній, що працюють із чутливими даними.