Перші звіти великих технологічних компаній показують, що інвестори дедалі менше дивляться на капітальні витрати як на самостійний показник. Вони винагороджують позитивний грошовий потік і караються за його від'ємні значення. Для гіперскейлерів, які масово інвестують в інфраструктуру штучного інтелекту, це змінює логіку оцінки: важить не те, скільки компанія вкладає в дата-центри, а те, чи повертаються ці гроші.
Найпомітніший приклад — Alphabet, материнська компанія Google. За третій квартал 2026 року, що завершився 30 вересня, виручка зросла на 25% і досягла 127,6 млрд доларів, виручка Google Cloud збільшилася на 103%, а застосунок Gemini подолав позначку в 1 млрд користувачів, що робить його найшвидше зростаючим продуктом в історії компанії. Попри це, результати розчарували ринок. Виручка виявилася трохи нижчою за очікування Wall Street у 128,22 млрд доларів, а скоригований прибуток на акцію становив 2,67 долара проти очікуваних 3,02 долара.
Найболючішим для інвесторів став від'ємний вільний грошовий потік. Аналітики очікували близько -2,7 млрд доларів, а фактично вийшло -9,07 млрд, тобто утричі гірше. Капітальні витрати Google на ШІ за квартал склали близько 51,4 млрд доларів при грошовому надходженні приблизно 42,3 млрд. Компанія підтвердила прогноз капекса на 2026 фінансовий рік у діапазоні від 195 до 205 млрд доларів, а у 2027-му він може сягнути 300 млрд доларів. Великі інвестиції самі по собі інвесторів, як правило, не лякають, якщо компанія заробляє більше, ніж витрачає. Саме цього зараз бракує Google: ринок хоче бачити віддачу, а цифри її поки не показують.
Другим чинником став пошук. Доходи від пошуку склали близько 63,4 млрд доларів, що дає зростання приблизно на 12%, але це на 1,5 млрд доларів менше за очікування. На тлі поширення чатботів це посилило побоювання, що традиційний пошук втрачає позиції: користувачі дедалі частіше ставлять запитання ШІ-асистентам поза екосистемою Google. Конкуренцію Gemini складають ChatGPT від OpenAI та Claude від Anthropic. Якщо користувачі з часом перейдуть до них, це може суттєво вдарити по пошуковому бізнесу Google.
Станом на момент підготовки матеріалу акції GOOG подешевшали приблизно на 10,6% до 287,74 долара за акцію, це найнижчий рівень з квітня. Якщо падіння втримається до закриття торгів, воно стане найбільшим одноденним падінням акцій Google після звіту в історії компанії; попередній рекорд становив 9,77%. Для українського ринку висновок простий. Команди, які працюють з ШІ-продуктами, рекламними бюджетами на платформах Big Tech або оцінюють інвестиційну привабливість digital-компаній, мають дивитися не лише на зростання виручки, а й на грошовий потік. Для агенцій і продуктових команд це також сигнал: залежність від пошукового трафіку Google варто закладати у прогнози вже зараз, а не чекати, поки ринок переоцінить її за них.