Відома американська інвесторка Кеті Вуд, очільниця Ark Invest, заявила, що Волл-стріт не закладає в ціни економічний бум, який, на її думку, вже формується. Її прогноз контрастує з дедалі гучнішими попередженнями аналітиків про те, що ринок акцій перебуває на пізній стадії бульбашки, роздутої ажіотажем навколо штучного інтелекту.
Вуд традиційно робить ставку на проривні технології та інновації, і її оптимізм щодо зростання економіки виходить за межі поточних ринкових очікувань. Вона вважає, що потенціал продуктивності, який відкривають нові технології, ще не знайшов повного відображення в оцінках активів. Це створює, на її думку, вікно можливостей для інвесторів, які готові дивитися далі поточного кварталу.
Водночас інші учасники ринку дедалі частіше говорять про протилежний сценарій. Аналітики Capital Economics попереджають, що інвесторам варто насолоджуватися останніми місяцями 2026 року, поки це можливо, адже бум на ринку акцій, підживлений ШІ, може незабаром змінитися різким падінням. Старший економіст з ринків Джеймс Райлі підтвердив попередній прогноз: S&P 500 завершить цей рік на рівні 8250 пунктів, що на 7,7% вище за п'ятничне закриття, а потім обвалиться на 21% до 6500 пунктів наприкінці 2027 року.
«Загалом, ми вважаємо, що дані відповідають пізній стадії бульбашки, — написав Райлі. — Більшість факторів, які ми розглядаємо, перебувають на рівнях або близько до них, що передували минулим пікам фондового ринку».
Серед індикаторів, які він відстежує, — оцінки акцій, що наближаються до піку часів доткомів, та очікуване зростання прибутків, яке виглядає нестійким. Форвардне зростання прибутку на акцію S&P 500 за 12 місяців відповідає піку бульбашки доткомів. Крім того, стійкість інвестицій у ШІ викликає сумніви через величезні витрати та скорочення вільного грошового потоку. Очікується, що сукупний вільний грошовий потік найбільших гіперскейлерів у сфері ШІ стане негативним у 2027 році.
Ще один тривожний сигнал — концентрація ринкової капіталізації в небагатьох акціях, що історично асоціюється з нестійкими ралі. Емісія акцій також перебуває на підйомі: з огляду на pipeline IPO та додаткових розміщень, на ринок надходить новий потік паперів. У минулому така активність сигналізувала, що до кінця бульбашки залишаються місяці, а не роки.
Окрему увагу аналітики приділяють дохідності казначейських облігацій США. Голова Rockefeller International Ручір Шарма попередив, що бульбашка ШІ може луснути, коли дохідність 10-річних облігацій «рішуче перевищить» 5% — верхню межу діапазону з часів доткомів. «Це перевищення сигналізуватиме про початок нової ери дорожчих грошей, у якій мегапроєкти ШІ буде важче фінансувати», — зазначив він.
Занадто високі витрати на запозичення вдарять по буму ШІ по-різному. Гіперскейлери, ймовірно, випускатимуть менше облігацій для фінансування своїх витрат. Їм також буде складніше розміщувати нові акції, оскільки дохідність понад 5% історично була перешкодою для фондового ринку. Крім того, така дохідність наблизиться до номінального зростання ВВП, роблячи державний борг ще менш стійким.
Шарма наголосив, що США набагато більше залежать від боргу, ніж раніше: боргове навантаження перевищило 100% ВВП. «Як наслідок, витрати на обслуговування боргу зараз значно вищі, — написав він. — Зростання вартості державних запозичень швидше стисне інших позичальників і сильніше вдарить по перегрітих ринках ШІ».
Навіть затятий оптиміст, ветеран Волл-стріт Ед Ярдені, знизив імовірність свого сценарію «Ревучі 2020-ті» для фондового ринку на решту десятиліття з 80% до 70% і підвищив імовірність ведмежого результату з 20% до 30%. «Визнаю, останні події на ринках нафти та облігацій викликають занепокоєння», — сказав він.
Таким чином, ринок опинився між двома протилежними наративами. З одного боку — ставка Кеті Вуд на технологічний бум, який, на її думку, ще не врахований у цінах. З іншого — дедалі гучніші попередження про пізню стадію бульбашки, перегрів у сегменті ШІ та ризики, пов'язані з дохідністю облігацій понад 5%. Від того, який сценарій реалізується, залежатиме не лише динаміка фондових індексів, а й доступність капіталу для технологічних компаній та стійкість державних фінансів США.