Министерство финансов России в рамках бюджетного пакета на 2027–2029 годы предложило ввести новый рентный налог для цветной металлургии и производителей удобрений по ставке 30%, а для золотодобычи — 20% от сверхдоходов, полученных в 2026 году по сравнению с 2025 годом с учетом роста мировых цен. По оценкам аналитиков, эта мера может стоить крупнейшим компаниям отрасли от 2% до 7% рыночной капитализации.
Дороже всего потенциальный налог обойдется производителю никеля и палладия «Норникелю» — от 60 до 72 миллиардов рублей, по расчетам разных инвесткомпаний. Сильнее всего от новой нагрузки может пострадать финансовое положение алюминиевого гиганта «Русал»: аналитик Т-Инвестиций Ахмед Алиев оценивает его платеж в 23 миллиарда рублей, что составляет 6,5% капитализации и превышает свободный денежный поток компании. Если налог будет применяться непосредственно к алюминию, потенциальный платеж может достигнуть 51 миллиарда рублей, что существенно больше по отношению к капитализации, чем у других рассматриваемых компаний.
«Полюс», крупнейший в стране золотодобытчик, может заплатить от 30 до 40 миллиардов рублей, «Фосагро» — от 14 до 30 миллиардов рублей. В случае взимания налога с выручки сектор в целом может заплатить 200–300 миллиардов рублей, подсчитал старший аналитик банка Синара Сергей Кривохижин, добавив, что это грубая оценка, поскольку непубличный сектор оценить сложно. По оценке Синары, из публичных компаний новый налог, вероятно, затронет «Норникель», «Полюс», «Фосагро», «Акрон», «БТС-Золото» (бывшая ЮГК) и «Селигдар». Из непубличных — производителей меди УГМК и РМК, производителей удобрений «Еврохим», «Уралхим» и других.
Акции «Норникеля», «Русала» и «Фосагро» упали после налоговых новостей в четверг и продолжали снижаться в пятницу; бумаги «Полюса» при этом растут. «Норникель», «Русал», «Фосагро» и «Полюс» отказались от комментариев.
Ключевой вопрос для рынка — налоговая база. Портфельный управляющий «Альфа-Капитала» Дмитрий Скрябин отмечает: если налог будет взиматься только с выручки от самостоятельно добытого и переработанного сырья, эффект для ряда компаний, прежде всего «Русала» и «Фосагро», может оказаться меньше. Более консервативный сценарий — расчет от всей выручки. Кривохижин из Синары указывает, что пока неясно, будет ли налог взиматься с выручки или с прибыли, и склоняется к тому, что в условиях ощутимого дефицита бюджета «доход» будет означать выручку.
Аналитик Финама Егор Вершинин обращает внимание на принципиальное отличие новой конструкции от разового налога на сверхприбыль 2023 года: если сверхдоход определяется через прирост выручки относительно цен 2025 года без учета затрат, он может возникать даже при снижении прибыли. Прежний механизм рассчитывался исходя из превышения прибыли над историческим уровнем.
Минфин объясняет инициативу резким ростом мировых цен на отдельные виды продукции рентных отраслей в 2026 году, за счет чего компании получили дополнительный рентный доход. «Введение налога позволит укрепить доход всех уровней бюджетной системы Российской Федерации», — говорится в сообщении министерства.
Аналитики предупреждают, что главный риск — срок действия налога и механизм определения базы. Если налог будет взиматься ежегодно при сохранении базы 2025 года, он фактически станет постоянной рентной нагрузкой на весь прирост рублевых цен относительно этого уровня. По оценкам Синары, новый налог составит 5–10% от прогнозной EBITDA «Норникеля», «Полюса» и «Фосагро» в 2026 или 2027 годах, что не представляется критичным уровнем, но чуть больше задевает «Фосагро».
Отдельный сюжет — влияние на дивиденды. Если новая нагрузка сократит выплаты «Норникеля», «Русал», владеющий блокпакетом компании, получит меньше денежных средств, которые остаются важным источником ликвидности, напомнили аналитики СберИнвестиций. Для «Русала» налог может стоить от 23 до 51 миллиарда рублей в зависимости от базы: если он будет распространяться только на добываемое сырье, база окажется близка к нулю.
Власти уже применяли аналогичный механизм: в 2023 году был введен разовый 10-процентный налог на сверхприбыль крупных компаний, за исключением нефтегазовых и угледобывающих предприятий, что принесло около 320 миллиардов рублей. Пока неясно, каких именно компаний и какой продукции коснется новый налог, как точно будет определяться налоговая база и на какой срок устанавливается рента. Оценки инвесткомпаний могут существенно измениться при уточнении параметров взимания.