Les finances allemandes ont changé de régime. En 2026, l’État emprunte davantage, le déficit augmente et la dette suit la même direction. Pourtant, les données ne décrivent pas une crise de solvabilité. Elles montrent un pays qui utilise délibérément son bilan public pour tenter de compenser une croissance faible, un investissement privé insuffisant et des besoins de défense et d’infrastructure beaucoup plus élevés.
La première donnée à retenir concerne l’activité. Après révision, le PIB réel allemand a stagné en 2024, puis progressé de seulement 0,2% en 2025. L’année 2026 marque une amélioration : +0,4% au premier trimestre par rapport au trimestre précédent, puis +0,3% au deuxième. Sur un an, la croissance du deuxième trimestre a atteint 1,0%.
Cette reprise reste néanmoins incomplète. Les exportations ont augmenté de 2,0% au deuxième trimestre, mais l’investissement fixe brut a reculé de 0,2% et l’investissement en équipements de 1,4%. En juillet, la production du secteur productif a baissé de 1,1% sur un mois et de 1,6% sur un an. Dans l’automobile, la baisse mensuelle a atteint 9,2%, en partie à cause d’arrêts de production de plusieurs semaines.
Les commandes industrielles offrent la même lecture contrastée. Elles ont progressé de 2,5% en juillet, et de 13,1% sur un an. Mais hors grosses commandes, elles ont reculé de 1,4% sur le mois. Entre mai et juillet, toujours sans les grands contrats, elles ont baissé de 2,2% par rapport aux trois mois précédents. Quelques marchés importants soutiennent donc les statistiques sans garantir encore une reprise diffuse.
C’est dans ce contexte que l’État fédéral accélère. Le budget 2026 prévoit 524,5 milliards d’euros de dépenses et 98 milliards d’euros de nouveaux emprunts nets. À cela s’ajoute un fonds spécial de 500 milliards d’euros consacré aux infrastructures et à la neutralité climatique sur douze ans. Son pilier fédéral représente 300 milliards et environ 24 milliards avaient déjà été décaissés en 2025.
Le stock de dette publique s’élevait fin 2025 à 2 840 milliards d’euros, soit 63,5% du PIB, contre 62,2% un an plus tôt. Le déficit des administrations publiques au sens des comptes nationaux atteignait 119,1 milliards d’euros, soit 2,7% du PIB.
Le premier semestre 2026 confirme l’accélération : le déficit public a atteint 71,3 milliards d’euros, dont 48,1 milliards pour l’État fédéral, 14,8 milliards pour les communes, 6,5 milliards pour les Länder et 1,8 milliard pour les assurances sociales.
Les projections montrent que cette trajectoire est appelée à se poursuivre. La Commission européenne prévoit un déficit de 3,7% du PIB en 2026 et de 4,1% en 2027, avec une dette à 65,8% puis 68,0% du PIB. La Bundesbank, dans un horizon plus long, envisage un déficit proche de 5% et une dette autour de 70% du PIB en 2028.
Le contraste avec la période précédente est donc net, mais le mot « crise » serait trompeur. L’Allemagne dispose encore d’une capacité d’emprunt importante. La question financière réelle est l’usage de cette capacité.
Un euro de dette qui finance un réseau électrique plus robuste, une liaison ferroviaire plus efficace ou une administration numérique peut augmenter la productivité future et faciliter l’investissement privé. Un euro de dette consacré à une dépense récurrente permanente crée une obligation sans améliorer nécessairement le potentiel de croissance. Or l’Allemagne doit désormais financer simultanément l’infrastructure, la défense, la transition énergétique et le vieillissement de sa population.
La pression des dépenses ordinaires apparaît déjà dans les comptes locaux. Selon la statistique financière, l’ensemble des budgets publics a enregistré un déficit de 127,3 milliards d’euros en 2025, selon une méthodologie différente de celle du déficit de Maastricht. Les communes ont à elles seules enregistré un déficit record de 31,9 milliards d’euros. Cette faiblesse est importante, car une grande partie des investissements concrets dépend de la capacité des collectivités à planifier, cofinancer et exécuter les projets.
Le marché du travail se dégrade également. En août, 3,061 millions de personnes étaient inscrites au chômage, pour un taux national administratif de 6,5%. L’emploi en juillet était inférieur d’environ 226 000 personnes à son niveau d’un an plus tôt. Il ne s’agit pas d’un effondrement, mais la tendance réduit l’un des principaux amortisseurs de l’économie allemande.
L’inflation reste par ailleurs supérieure à l’objectif de stabilité des prix. En août, elle a atteint 2,9% sur un an selon l’estimation provisoire, avec une inflation sous-jacente de 2,4%. Les prix de l’énergie ont augmenté de 10,5%. Pour une industrie déjà confrontée à une forte concurrence internationale, ce retour de la pression énergétique complique le redressement.
La Bundesbank souligne d’ailleurs que la compétitivité-prix de l’Allemagne s’est nettement détériorée au cours de la dernière décennie, tandis que des facteurs non liés aux prix ont également contribué aux pertes de parts de marché à l’exportation. Le problème allemand ne se résume donc ni à la dette ni à l’énergie. Il touche l’ensemble du modèle industriel.
La situation peut être résumée en quatre chiffres : 0,3% de croissance trimestrielle au deuxième trimestre, 63,5% de dette publique fin 2025, 98 milliards d’euros de nouveaux emprunts fédéraux prévus en 2026, et 500 milliards d’euros pour le fonds d’infrastructure. Ces chiffres ne racontent pas une faillite. Ils racontent un pari.
Berlin parie que l’État peut utiliser son bilan pour relancer un investissement que le secteur privé ne réalise pas encore assez. La réussite dépendra de la vitesse d’exécution des projets, du retour de l’investissement en équipements, de l’évolution des prix de l’énergie et de la stabilisation de l’emploi.
Si ces éléments s’améliorent, la hausse de la dette pourra accompagner une économie plus productive. S’ils restent faibles, l’Allemagne entrera dans la seconde moitié de la décennie avec davantage d’obligations budgétaires mais sans moteur privé suffisamment puissant. C’est à ce point précis que se joue désormais la solidité financière du pays.