Британська компанія Nscale, яка надає обчислювальні потужності для штучного інтелекту, подала заявку на публічний лістинг у Нью-Йорку з оцінкою до $35 млрд. Про це повідомляє Financial Times. Nscale є так званим неоклаудом — компанією, що будує або фінансує дата-центри, готові до ШІ-навантажень, і здає їхню обчислювальну потужність в оренду. Штаб-квартира розташована в Лондоні, а очолює її засновник і генеральний директор Джош Пейн.
Компанія була виділена з австралійського криптомайнера Arkon Energy у 2024 році. За два роки Nscale зібрала раду директорів, до якої увійшли колишня операційна директорка Meta Шеріл Сендберг, експрем'єр-міністр Великої Британії Нік Клегг та колишня президентка Yahoo Сьюзан Декер. Попри такий склад, фінансові показники компанії виглядають тривожно: за шість місяців до 30 червня 2026 року чистий збиток сягнув $1,02 млрд. У документах для SEC керівництво Nscale на певному етапі висловлювало «суттєві сумніви» щодо здатності компанії продовжувати діяльність як безперервне підприємство.
Незважаючи на це, Nscale просить Волл-стріт оцінити її в суму до $35 млрд, посилаючись на контракти на $103 млрд, значна частина яких ще не є остаточно підтвердженою. Ключовим елементом цієї історії є тісні зв'язки з Nvidia. Чипмейкер виступає найбільшим постачальником Nscale, одним з її інвесторів і, залежно від ціни розміщення, незабаром може стати одним з найбільших акціонерів. 15 вересня Nscale підписала угоду про підписку на фінансування обсягом $3,1 млрд, з яких Nvidia бере на себе $1 млрд у вигляді конвертованих нот або неголосуючих акцій.
Раніші документи британського підрозділу Nscale за жовтень 2025 року показали, що Nvidia придбала варранти на понад 157 945 акцій Nscale за $60 млн. В обмін на це чипмейкер погодився гарантувати до $860,3 млн орендних зобов'язань Nscale на об'єкті в окрузі Ворд, штат Техас. Генеральний директор Nvidia Дженсен Хуанг у квітні відкрито визнав, що компанія підтримує таких гравців: «Якби ми не підтримали CoreWeave, цих неоклаудів, цих ШІ-хмар не існувало б... Якби ми не підтримали Nscale, вони не були б там, де є сьогодні».
Така залежність породжує питання про кругове фінансування. Nvidia надає фінансування — через інвестиції, позики або гарантії — клієнтам, які потім повертають гроші чипмейкеру, купуючи його графічні процесори. У деяких випадках Nvidia також інвестує в ШІ-компанії, які купують потужності в неоклаудів. У результаті гроші Nvidia просто переходять з одного місця в інше, а ринок намагається зрозуміти, яка частка зростання ШІ-буму є реальним попитом, а яка — балансом однієї компанії, що розмовляє сама з собою.
Найближчим орієнтиром для майбутнього IPO Nscale є CoreWeave. Ця компанія зафіксувала чистий збиток $863 млн у 2024 році — останньому повному році перед розміщенням у березні 2025-го. У своїй заявці CoreWeave також розкрила, що два клієнти — Microsoft і, за повідомленнями, сама Nvidia — забезпечили 77% її виторгу. Попри слабкий дебют, коли акції розмістилися нижче заявленого діапазону і закрилися без змін першого дня, папери CoreWeave згодом більш ніж подвоїлися за кілька місяців.
Однак ринкові умови відтоді змінилися. На початку вересня попередження Даріо Амодея з Anthropic щодо темпів розвитку ШІ, яке підтримали Сем Альтман та Ілон Маск, допомогло обвалити індекс напівпровідників майже на 6% за одну сесію. Зростання доходності казначейських облігацій зробило інвесторів менш терплячими до збиткових історій зростання. Крім того, у світі посилюється суспільний і політичний опір будівництву дата-центрів: деякі політики пропонують заборони на швидке розгортання інфраструктури, на яку розраховує Nscale.
Nscale також випереджає у черзі на IPO таких гігантів, як Anthropic і OpenAI. Якщо розміщення пройде добре, це встановить орієнтир оцінки та створить попутний вітер для значно більших лістингів, очікуваних від Anthropic пізніше цього року та OpenAI на початку 2027-го. Якщо ж Nscale спіткнеться, Волл-стріт відносно дешево дізнається, де саме ламається історія ШІ-інфраструктури, замість того щоб тестувати це на компанії з трильйонною оцінкою.