Саемін Ан здобув репутацію інвестора, який зробив ставку на Південно-Східну Азію. Тепер, коли регіон починає виходити з багаторічного спаду венчурного фінансування, він сумнівається, що стара модель інвестування там ще працює. «Я досить песимістично дивлюся на перспективи венчурних інвестицій у Південно-Східну Азію», — заявив Ан, який керує міжнародними інвестиціями Rakuten Capital, корпоративного венчурного підрозділу японської групи Rakuten.
За його словами, компанії в регіоні масштабуються і досягають успіху зі зовсім іншою швидкістю, ніж у США, і ця динаміка погано поєднується з венчурною моделлю. П'ять років тому цифрові компанії Південно-Східної Азії, зокрема Grab і Sea, залучали великі раунди фінансування від таких інвесторів, як Baillie Gifford та Hanwha Asset Management. Тоді частка регіону в загальному венчурному фінансуванні залишалася невеликою, але спостерігачі сподівалися, що молоде й цифрово грамотне населення породить нове покоління інтернет-єдинорогів.
Зараз ситуація значно гірша. За перші дев'ять місяців року в регіон надійшло лише 10,7 млрд доларів, що трохи більше ніж 1% від загальних 679 млрд доларів, за даними Founders Forum Group і Dealroom. Близько 4,5 млрд доларів із цієї суми отримала одна компанія, сінгапурський оператор дата-центрів DayOne. Водночас цей показник означає відновлення: минулого року фінансування стартапів Південно-Східної Азії було втричі меншим.
Ан вважає, що основна частина глобального венчурного капіталу зосереджена у США та Північній Азії. Венчурний капітал, за його словами, є похідним від інших грошових потоків: до стартапів доходить лише «частка частки частки» коштів, які надходять на ринок. Щоб отримати більше венчурних грошей, компанії мають демонструвати сильні результати, а, на думку Ана, стартапи регіону їх не показують. «Багато компаній Південно-Східної Азії, які вийшли на біржу або мають до цього вийти, не демонструють жодних таких результатів», — каже він. Він додає, що якісний продукт, створений у регіоні, отримує значно менше «кисню», ніж такий самий продукт, створений у США.
Показовим прикладом є Grab, яку часто називають golden child технологічного сектору регіону. Після виходу на Nasdaq через SPAC-лістинг наприкінці 2021 року акції компанії впали приблизно на 75%. Ан зазначає, що в останні роки багато підприємців, які відкривали бізнес у Південно-Східній Азії, або інтегрувалися в корпоративну екосистему, або переїжджали на розвиненіші ринки Північної Азії та США. Він також вказує, що зростання інфляції та вищі процентні ставки подорожчали фінансування. «Навіть для венчурного капіталу потрібна критична маса… Думаю, регіону буде дуже важко отримати помітну увагу протягом наступних двох–чотирьох років».
Rakuten Capital тепер спрямовує інвестиції в Північну Азію (без Китаю), США та окремі країни Європи. Звіт Lightspeed Venture Partners показав, що ефективність капіталу в Південно-Східній Азії значно нижча: тут створюється лише половина вартості на один інвестований долар порівняно з такими ринками, як Китай. «Щоб досягти успіху як венчурний інвестор у цьому регіоні, доведеться перетворитися на структуру, яка робить не лише інвестиції в капітал, а й серйозно розглядає інші інструменти, як-от мезонінне або траншеве фінансування, борг і кредит, що допомагають компанії рости продуктивніше», — пояснює Ан.
Песимізм Ана контрастує з його власною кар'єрою. У 2013 році він був одним із засновних керівних партнерів Rakuten Ventures, а його команда зосереджувалася виключно на інвестиціях у Південно-Східну Азію. Пізніше Rakuten Ventures змінила назву на Rakuten Capital. Серед стартапів регіону, які підтримала компанія, — індонезійська технологічна фірма GoTo, сінгапурська платформа кешбеку ShopBack і готельна платформа RedDoorz. «Багато інвестицій першого й другого покоління добре себе показали, і ми з них вийшли», — каже Ан.
Через три роки Rakuten вирішила розширити географію. Команда, яка керувала інвестиціями в Південно-Східну Азію, могла застосувати свій досвід до глобальних проєктів, зокрема в США та Японії. Команда з семи осіб інвестує більш ніж у 90 компаній, багато з яких працюють у сфері е-комерції та фінтеху, що відповідає ключовим пріоритетам групи Rakuten. Конгломерат керує понад 70 компаніями, зокрема платформою онлайн-шопінгу Rakuten Ichiba, сервісом бронювання подорожей Rakuten Travel, мобільним оператором Rakuten Mobile і криптобіржею Rakuten Wallet.
Водночас венчурні фірми масово вкладають кошти в штучний інтелект, і, за одним з оцінок, ця технологія становить 80% глобального венчурного фінансування. Ці гроші йдуть до невеликої групи компаній із США: передових лабораторій OpenAI, Anthropic і xAI та компанії з безпілотних автомобілів Waymo. Більшість інвестицій в AI-інфраструктуру в Азії спрямовано в масштабні дата-центри. Малайзія, наприклад, залучила понад 34 млрд доларів інвестицій від хмарних провайдерів, зокрема Google, AWS, Microsoft, Alibaba і Tencent, а також, можливо, ще 50 млрд доларів від SoftBank, і сьогодні є одним із найшвидше зростаючих ринків дата-центрів у світі. Швидко розвиваються також галузі дата-центрів у Китаї, Індії та Японії. Водночас останніми місяцями ринок ШІ виглядає дещо нестабільним: інвестори сумніваються, чи достатньо попиту, щоб виправдати величезні суми, вкладені в AI-інфраструктуру.