Високий рівень боргу та зростання економічного навантаження змушують уряди й компанії переглядати підходи до розвитку. Аналітики зазначають, що боргове полегшення саме по собі не здатне розв’язати проблему: країнам і бізнесу потрібне стійке зростання, а не лише реструктуризація зобов’язань.
Дискусія про боргову стійкість активізувалася на тлі масштабних інвестицій у нові технології. Зокрема, за оцінками аналітиків, Amazon, Alphabet, Microsoft і Meta цього року можуть витратити понад 720 мільярдів доларів капітальних видатків, більшість із яких припадає на інфраструктуру штучного інтелекту. Alphabet очікує капітальних видатків у розмірі 195–205 мільярдів доларів, що більш ніж удвічі перевищує показник 2025 року.
Президент і головний інвестиційний директор Alphabet Рут Порат підтвердила, що компанія планує витрачати «значно більше» у 2027 році. За її словами, інвестиції в штучний інтелект ще на ранніх етапах порівняно з потенційною економічною цінністю, яку він може створити. «Ми справді бачимо це як можливість, яка триватиме досить довго», — сказала вона.
Дедалі більше інвестиції в штучний інтелект фінансуються за рахунок боргу. Приватні кредитні фонди, зокрема Blue Owl, Apollo і KKR, стають дедалі помітнішим джерелом фінансування. За деякими оцінками, обсяг непогашених приватних позик компаніям, пов’язаним зі штучним інтелектом, перевищив 200 мільярдів доларів. Часто вони кредитують спеціалізовані структури та менших операторів «неохмар», а не великих технологічних гравців.
Навіть Alphabet у другому кварталі зафіксувала від’ємний вільний грошовий потік уперше з моменту IPO у 2004 році, щоб профінансувати інвестиції в штучний інтелект. Її довгостроковий борг на кінець червня становив близько 98 мільярдів доларів, що більш ніж у чотири рази перевищує показник роком раніше.
Alphabet може дозволити собі такі дорогі довгострокові ставки на штучний інтелект, і, ймовірно, більшим ризиком для неї було б їх не робити. Однак багато менш капіталізованих гравців уразливі, і нещодавні зміни можуть робити їх ще більш уразливими. Одна з найбільших — моделі з відкритими вагами, особливо з Китаю, які дедалі частіше відбирають бізнес і користувачів у закритих моделей, як-от Anthropic, OpenAI і Gemini від Google.
Нові фінансові показники Anthropic цього тижня також свідчать про те, що її зростання могло сповільнитися. Ця тенденція спонукала глобального керівника з питань стратегії акцій Jefferies Кріса Вуда заявити, що найімовірнішим довгостроковим результатом буму штучного інтелекту є масштабне знищення капіталу в США. Вуд аргументував, що дешевші китайські моделі з відкритим кодом загрожують перетворити великі мовні моделі на товар, підриваючи економіку американських витрат на штучний інтелект, і що Китай «став технологічним рівноправним партнером США у сфері штучного інтелекту».
Порат не погодилася з тезою про те, що значна частина грошей, які вливаються в американські перегони штучного інтелекту, може бути знищена. «Нелогічно говорити, що ми перебуваємо в умовах обмеженої потужності, адже є такий сильний попит на розуміння та здатність покращувати бізнес і державне управління, і при цьому ви не можете отримати від цього прибуток», — відповіла вона.
Вона також зазначила, що коли йдеться про тенденцію до моделей з відкритими вагами порівняно із закритими, компанії зі штучного інтелекту, які додають диференційовану цінність, знайдуть клієнтів, готових платити за їхні послуги.
Порат мала можливість спостерігати за попередніми бульбашками: спочатку як керівниця технологічного банківського підрозділу Morgan Stanley в епоху доткомів, а згодом під час фінансової кризи 2008 року, коли вона допомагала консультувати тодішнього міністра фінансів США Генка Полсона. Згодом вона стала фінансовим директором Morgan Stanley у 2010 році. Її висновок із тих періодів полягає в тому, що компанії, які використовують штучний інтелект для створення справді диференційованого досвіду, перемагатимуть.
«Один із ключових уроків фінансової кризи полягав у тому, що слід якомога раніше визначити найбільше джерело своєї вразливості та зміцнити захист від нього, бо в момент кризи ви не зможете його усунути. Для банків це була ліквідність. Без ліквідності ви не могли вести торговельні операції. Без ліквідності ви припиняли діяльність», — сказала Порат.
«Мене часто запитували це питання з того часу: що є найбільшим джерелом уразливості сьогодні? Я думаю, що для всіх нас у різних галузях одним із найважливіших елементів є інновації у вашому бізнесі. Якщо хтось взаємодіє з вашими клієнтами способами, які вам недоступні, тому що вони використовують штучний інтелект, а ви ні, ви опиняєтеся в конкурентній невигідній позиції», — додала вона.
Порат визнала, що компанія продовжуватиме активно інвестувати в штучний інтелект через упевненість у довгострокових економічних перевагах. «Ви повинні інвестувати в довгострокове зростання. Коли вам це знадобиться, буде запізно казати: гаразд, тепер ми почнемо», — сказала вона.