Дохідність 10-річних казначейських облігацій США перевищила 5% — найвищий рівень із 2007 року. Це відбувається на тлі того, що дивідендна дохідність індексу S&P 500 становить лише 1,1%. Такий розрив змушує довгострокових інвесторів шукати проміжний варіант між ризикованими акціями та державними паперами, які дедалі більше конкурують за капітал.
За даними Бюджетного офісу Конгресу США, оприлюдненими ще в лютому, базову дохідність цього року прогнозували на рівні 4,1%, а на 2027 рік — 4,2%. У 2028–2031 роках очікувалося близько 4,3%, а в 2032–2036 роках — 4,4%. Фактичний стрибок до 5% суттєво перевищує ці оцінки, що змушує переглядати вартість запозичень для уряду та бізнесу.
Зростання дохідності казначейських облігацій безпосередньо впливає на вартість обслуговування державного боргу США, який сягнув 40 трильйонів доларів. Щорічний дефіцит бюджету становить близько 2 трильйонів доларів і не демонструє ознак скорочення. Комітет із відповідального федерального бюджету підрахував: якщо дохідність залишиться більш ніж на 80 базисних пунктів вище базових прогнозів, до кінця десятиліття США витрачатимуть 2,7 трильйона доларів на рік лише на відсоткові платежі. Це більше, ніж витрати на Medicare або пенсійні виплати за програмою Social Security.
«Реальна загроза — це боргова спіраль. Якщо відсотки породжують борг, а борг породжує відсотки, зрештою борг вийде з-під контролю. Фіскальна криза, колись немислима, тепер є цілком реальною можливістю», — заявила президентка CFRB Майя МакГінес.
Серед причин зростання дохідності — не лише війна в Ірані, яка підштовхнула ціни на нафту та інфляційні очікування. Економіка США демонструє вищу активність, а ринок праці залишається напруженим. Крім того, за капітал інвесторів конкурують інші країни з високим борговим навантаженням та компанії, що розвивають штучний інтелект. Аукціони з розміщення облігацій вимагають привабливіших ставок, щоб залучити достатній попит. Геополітичні шоки, торгові конфлікти та стихійні лиха також закладаються в ціну ризику.
Відомий ринковий аналітик Ед Ярдені, який свого часу ввів термін «бond vigilantes» на позначення трейдерів, що протестують проти дефіцитів через продаж облігацій, раніше вважав діапазон 4–5% нормальним для здорової економіки США. Однак тепер він змінює позицію. «Ми почнемо хвилюватися про боргову кризу, коли ринок облігацій почне хвилюватися про неї. Ми вже починаємо хвилюватися, що дохідність 10-річних казначейських облігацій може от-от перевищити 5,00%», — написав він.
Схожу еволюцію поглядів демонструє й Джаред Бернстайн, колишній голова Ради економічних радників за адміністрації Байдена. Раніше він критикував прихильників жорсткої бюджетної економії, але тепер визнає, що математика змінилася. У своїй колонці в New York Times він зазначив, що не може назвати точний день і час, коли «спалахне пожежа», але визнає: світ наближається до неї темпами, які викликають занепокоєння навіть у нього як неаларміста.
Для довгострокових інвесторів ситуація створює дилему. З одного боку, акції S&P 500 пропонують лише 1,1% дивідендної дохідності, що робить їх менш привабливими для тих, хто шукає регулярний дохід. З іншого боку, державні облігації з дохідністю 5% виглядають привабливо, але несуть ризик подальшого зростання ставок і зниження цін на облігації. У цій ситуації дивідендні акції з помірною дохідністю можуть стати компромісним рішенням, яке поєднує потенціал зростання капіталу з регулярними виплатами.
Експерти зазначають, що подальша динаміка залежатиме від завершення війни в Ірані, зниження енергетичних цін, а також від здатності уряду США приборкати дефіцит. Однак навіть за сприятливого сценарію тиск на дохідність зберігатиметься через структурні фактори: високий борг, конкуренцію за капітал та геополітичну нестабільність.