Вторинний ринок приватного капіталу в країнах Перської затоки перетворюється з нішевого сегмента на важливий канал розподілу капіталу. За даними електронної платформи Bloomberg, обіг вторинних угод у регіоні майже подвоївся — з 22 мільярдів доларів у 2022 році до 40 мільярдів доларів у 2025 році. Обсяг емісії за той самий період зріс із 246 мільярдів до 452 мільярдів доларів, а середній розмір електронної угоди збільшився з приблизно 500 тисяч до 900 тисяч доларів.
Вторинні угоди — це купівля та продаж уже існуючих зобов’язань інвесторів і часток у фондах прямого та венчурного капіталу. Такі операції часто залишаються поза публічною статистикою, оскільки є приватними. «Вторинні транзакції відбуваються в регіоні вже кілька років, але багато з них не потрапляли в публічні дані, — каже Хулуд Альхарбі, керівниця партнерств Endeavor Saudi Arabia. — Коли компанії залучають більші раунди, у наявних інвесторів, засновників або співробітників часто з’являється можливість продати частину своїх часток новим інвесторам. Це реальні події ліквідності, але через приватний характер вони не обов’язково відображаються в традиційних даних про виходи так, як це було б у разі придбання чи IPO».
Тим часом традиційні шляхи виходу для інвесторів сповільнилися. Минулого року в регіоні Близького Сходу та Північної Африки відбулося лише два IPO, тоді як кількість угод зі злиттів і поглинань становила 46. Середній горизонт операційного виходу для фондів венчурного та прямого капіталу в MENA у 2025 році становив шість років, що свідчить про зрілість ринку, який потребує терплячого капіталу. Стартапи регіону залучили 3,8 мільярда доларів у 688 угодах за рік — на 74% більше, ніж роком раніше, за даними платформи Magnitt.
Розрив у ліквідності стимулює появу спеціалізованих вторинних фондів, покликаних забезпечити ранню ліквідність і скоротити тривалі горизонти виходу. «Як людина, яка давно працює у венчурному інвестуванні, я почав дуже чітко усвідомлювати проблему ліквідності, — розповідає Базіль Мофта, співзасновник і керуючий партнер Key Capital, керуючої компанії вторинних венчурних активів з Абу-Дабі. — Хоча угоди зі злиттів і поглинань продовжують відбуватися, їх відносно мало порівняно з кількістю компаній і потенційних можливостей».
Мофта, який має 20 років досвіду у венчурному секторі та країнах Ради співробітництва арабських держав Перської затоки, вважає, що умови, які після 2008 року спричинили зростання вторинного ринку в США, тепер формуються і в Затоці. Він оцінює регіональний вторинний ринок приблизно в 1 мільярд доларів, тоді як глобальний обсяг вторинних транзакцій торік сягнув рекордних 240 мільярдів доларів.
Key Capital була заснована минулого року разом із співзасновницею Ліною Халіль, щоб обслуговувати цей ринок, пропонуючи прямі та структуровані рішення ліквідності для засновників, співробітників, ранніх інвесторів і керуючих фондами у високозростаючих технологічних компаніях. У травні цього року Key Capital уклала стратегічне партнерство зі SHUAA Capital, яка спеціалізується на інвестиційно-банківських послугах та управлінні активами, для підтримки розвитку вторинного венчурного ринку в MENA та EMEA. Їхній Key Fund I орієнтується на розмір 50 мільйонів доларів і купуватиме вторинні частки безпосередньо в наявних акціонерів, не потрапляючи до капіталізаційної таблиці компанії.
За словами Мофти, інтерес надходить від компаній у більшості країн Затоки, Північної Африки та Леванту в таких секторах, як електронна комерція, освітні технології, технології нерухомості, фінтех, страхові технології, SaaS та штучний інтелект. Попит на ліквідність охоплює весь життєвий цикл приватної компанії — від раунду Series A до найпізніших стадій. Втім, сьогодні фокус зосереджений на ОАЕ та Саудівській Аравії, провідним сектором є фінтех, а компанії — на стадії Series B або пізніше.
«Саудівська Аравія та ОАЕ є одними з найсильніших можливостей у регіоні, — каже Мофта. — Це глибші та більші ринки з погляду ВВП, споживання та всього, що ви шукали б. Бути першими означає, що ми бачимо багато чудових можливостей на ринку і можемо встановлювати власні критерії того, де і як ми діємо».
Серед цих критеріїв — компанії з доходом понад 25 мільйонів доларів, можливо, до 100 мільйонів, які зростають на 30–50% і більше рік до року. «Купуючи неліквідні активи, ви хочете отримати й потенціал зростання, — пояснює Мофта. — Компанії, які ми розглядаємо, ймовірно, ще не прибуткові, але наближаються до прибутковості або прагнуть досягти її незабаром, і зазвичай вони є лідером номер один або два у своєму секторі чи підсекторі».
За його словами, Key Capital отримує значні знижки до чистої вартості активів, які в середньому становлять від 35% до 45%. Для порівняння, у США середні знижки для якісних часток у фондах викупу становлять 5–15% до NAV. «На столі багато вигідних угод, — каже Мофта. — Але бути першими означає також освітній елемент: ми витрачаємо час на роботу з партнерами з обмеженою відповідальністю та інвесторами, щоб допомогти їм зрозуміти цей ринок».