Berkshire Hathaway продовжує нарощувати інвестиції в американських забудовників житла, навіть попри те, що ринок переживає не найкращі часи. Відколи Грег Абел змінив Воррена Баффета на посаді генерального директора 1 січня, компанія здійснила три великі кроки в цьому секторі.
Наприкінці травня Berkshire Hathaway домовилася про придбання Taylor Morrison, шостого за величиною забудовника країни, у грошовій угоді на 6,8 мільярда доларів у вигляді акціонерного капіталу та близько 8,5 мільярда доларів з урахуванням боргу. Угода була закрита в липні. На початку липня Mungo Homes, що входить до Clayton Properties Group, придбала забудовника McGuinn Homes з Південної Кароліни. А в третьому кварталі Berkshire Hathaway майже подвоїла свою частку в Lennar, другому за величиною забудовнику США, збільшивши її на 94% згідно з розрахунками дослідницької фірми ResiClub. Це сталося після того, як у другому кварталі частка вже зросла майже на 30%. Зараз Berkshire володіє приблизно 11% Lennar, свідчать дані Комісії з цінних паперів і бірж США.
В інтерв'ю CNBC 2 вересня Абел пояснив, що угода з Taylor Morrison відображає довгостроковий погляд на ринок житла. «Коли ми дивилися на житло, зокрема в Північній Америці, ми мали дуже довгострокову перспективу — що американська мрія продовжить існувати, — сказав він. — І через п'ять чи десять років це буде дуже сильним активом для Berkshire».
У короткостроковій перспективі ці ставки виглядають ризикованіше. Акції Lennar завершили третій квартал на 49,7% нижче від максимуму жовтня 2024 року. З кінця 2019 року папір додав лише 44,2%, тоді як індекс S&P 500 зріс на 138,6%. Це відставання від конкурентів — D.R. Horton, PulteGroup і Toll Brothers, кожен з яких за той самий період піднявся більш ніж на 150%.
Щоб підтримувати продажі, Lennar найагресивніше серед забудовників цього циклу знижує чисті ефективні ціни. Середня ціна продажу впала на 24,2% від піку 2022 року. За оцінками ResiClub, близько двох третин цього зниження припадає на стимули та знижки, решта — на зсув у бік менших і дешевших будинків. Така стратегія тисне на прибуток: валова маржа Lennar у третьому фінансовому кварталі, що завершився 31 серпня, становила 15,8% — найслабший показник для цього кварталу з 2009 року. Чистий прибуток упав до 284 мільйонів доларів проти 591 мільйона роком раніше.
Багато забудовників стикаються з тією ж реальністю на постпандемічному ринку. Попит охолов після завершення житлового буму в середині 2022 року, а доступність житла залишається напруженою. Іпотечні ставки також рухаються не в той бік: середня фіксована ставка на 30 років наприкінці вересня перевищила 7% уперше з січня 2025 року і станом на 1 жовтня сягнула 7,28%, за даними Freddie Mac.
Абел не приховує труднощів. «З погляду Berkshire ми бачили, що деякий час шлях буде тернистим, — сказав він CNBC. — Ми не очікуємо швидкого відновлення, але розглядаємо цю галузь як таку, в яку точно хочемо інвестувати, і ми інвестуємо надовго».
Коли ринок зміниться на користь забудовників, ніхто не береться прогнозувати. На останньому дзвінку щодо фінансових результатів Lennar її генеральний директор Стюарт Міллер зазначив, що «якщо вже на те пішло, [житловий ринок] став ще складнішим відтоді, як ми востаннє спілкувалися в червні». Значна експозиція Lennar до житла початкового рівня в Сонячному поясі колись була виграшною ставкою на те, куди переїжджають американці. Відколи бум закінчився, цей сегмент став одним із найслабших на ринку, і незрозуміло, чи повернеться привабливість регіону для нових домовласників.
Волл-стріт поки що не переконана. Консенсусний рейтинг аналітиків щодо Lennar — «нижче за ринок», а кілька великих квантових фондів скоротили позиції в тому ж кварталі, коли Berkshire купувала. Попри це, присутність Berkshire зростає: після об'єднання Taylor Morrison з Clayton Properties компанія стала четвертим за величиною забудовником у США, поступаючись лише D.R. Horton, Lennar і PulteGroup.
Цифри можуть свідчити на користь того, щоб зараз триматися осторонь забудовників. Але, як дав зрозуміти Абел, Berkshire дивиться значно далі поточного моменту.