Другий квартал Berkshire Hathaway став практичним кейсом того, як великий конгломерат переходить від накопичення ліквідності до ширшого використання капіталу. Компанія Greg Abel одночасно збільшила портфель публічних акцій, викупила власні папери та погодила велику M&A-угоду. Це не доводить повної зміни інвестиційної філософії, але показує інший темп роботи з балансом.
За три місяці Berkshire придбала близько $23,5 млрд акцій сторонніх компаній і продала приблизно $3,7 млрд. Чиста сума покупок — близько $19,8 млрд. До цього 14 кварталів поспіль компанія була чистим продавцем. Саме ця зміна потоку, а не окремий гучний актив, є найкращим індикатором того, що капітал почав працювати активніше.
Найбільшим розкритим вкладенням стала Alphabet. 1 червня Alphabet уклала угоду з афілійованою структурою Berkshire про приватне розміщення на $10 млрд. Berkshire отримала понад 28 млн акцій двох класів. Alphabet проводила цей раунд у межах великого залучення коштів для AI-інфраструктури й обчислювальних потужностей. У корпоративному сенсі Berkshire купила не просто технологічний актив, а доступ до бізнесу, який перетворює AI-бум на масштабну капітальну програму.
Другий канал — buyback. Berkshire відновила викуп 4 березня, а у другому кварталі витратила на власні Class A і Class B приблизно $4,5 млрд. Для акціонерів це створює ефект зростання частки в конгломераті без необхідності купувати додаткові папери самостійно. Для менеджменту — це альтернатива угодам, коли внутрішня оцінка Berkshire виглядає привабливішою за зовнішні активи.
Третій канал — контрольне придбання. У травні Berkshire погодила купівлю Taylor Morrison за $72,50 за акцію. Equity value — близько $6,8 млрд, enterprise value — приблизно $8,5 млрд. Закриття відбулося 24 липня, тому грошовий ефект цієї угоди не слід зараховувати до балансу на 30 червня. Після інтеграції Taylor Morrison має розширити житловий сегмент Berkshire поруч із Clayton Properties Group.
Зміна поведінки відбувається на тлі скорочення рекордного запасу ліквідності. На кінець першого кварталу він становив близько $397,4 млрд, а на кінець другого — близько $365 млрд. Для порівняння, формальна політика Berkshire вимагає зберігати мінімум $30 млрд у cash, еквівалентах та коротких казначейських паперах. Отже, компанія може інвестувати ще десятки мільярдів, не наближаючись до власного порогу безпеки.
Важливе джерело нового капіталу — операційні бізнеси. Операційний прибуток другого кварталу зріс приблизно на 16% до $12,98 млрд. Чистий прибуток досяг близько $25,67 млрд і більш ніж удвічі перевищив торішній результат, але ця цифра включає великі інвестиційні прибутки й тому значно волатильніша. Для оцінки здатності фінансувати M&A та buyback стабільні грошові потоки дочірніх компаній важливіші за квартальні коливання портфеля.
Greg Abel став CEO на початку 2026 року, тоді як Warren Buffett залишився головою ради. Для корпоративного управління це особливий перехід: інвестиційний авторитет залишається поруч, але рішення про щоденне розміщення капіталу дедалі більше асоціюються з наступником. Ринок тому буде оцінювати Abel не за кількістю угод, а за їхньою довгостроковою віддачею.
Michael Burry вже поставив цю віддачу під сумнів. За даними MarketWatch, він більше не вважає Berkshire привабливою інвестицією на майбутнє. Це корисний контрапункт до оптимістичної інтерпретації кварталу: активність сама по собі не гарантує створення вартості.
Для бізнес-аудиторії головний висновок такий: Berkshire не змінила набір інструментів, але почала використовувати більше з них одночасно. Публічні акції, власний buyback і контрольне M&A разом створили найактивніший квартал розміщення капіталу за тривалий час.
У механіці корпоративних фінансів ці три канали конкурують між собою. Один долар можна залишити в Treasury bill, витратити на зовнішню акцію, спрямувати на викуп Berkshire або використати як частину придбання цілого бізнесу. Завдання CEO — порівнювати очікувану віддачу та ризик кожної альтернативи, а не просто зменшувати показник cash на балансі.
Саме тому рекордний резерв не був безумовною проблемою. Він давав Berkshire опціональність — можливість діяти під час стресу, коли інші компанії можуть бути змушені продавати активи або залучати дорогий капітал. Активніше використання цієї подушки має сенс лише тоді, коли очікувана віддача компенсує втрату частини цієї опціональності.
Для Taylor Morrison окремо важливо не плутати equity value та enterprise value. Перша цифра описує ціну капіталу для акціонерів, друга враховує структуру всього бізнесу. Так само дата 24 липня відділяє стратегічне рішення другого кварталу від фактичного грошового закриття в третьому. Для якісного аналізу ці часові й бухгалтерські межі мають значення.
Якщо така модель повторюватиметься, 2026 рік можна буде вважати переходом від режиму «чекати» до режиму «вибірково витрачати». Але якщо Berkshire знову накопичуватиме Treasurys, це не обов'язково означатиме провал. Навпаки, готовність повернутися до очікування може стати найсильнішим доказом, що нове керівництво зберегло дисципліну, яка зробила капітальне розміщення Berkshire особливим.